9月鐵礦石自身供需出現(xiàn)了一些邊際改善，加上人民幣貶值及海運費的增加，鐵礦石短期向上仍有空間。上周焦炭與鋼材價格明顯回調(diào)，做多資金離場后，鐵礦石下跌壓力釋放，開啟補漲之路。

9月唐山鋼廠將繼續(xù)執(zhí)行8月限產(chǎn)方案，鐵礦石需求短期難有明顯上升。鋼廠在政策波動較大情況下，以采購港口現(xiàn)貨為主來降低風(fēng)險，但鐵礦石貿(mào)易商因進口成本偏高而報價堅挺，且國產(chǎn)鐵精粉庫存下降報價上漲，當(dāng)前PB塊礦資源偏緊對市場形成利好。資金方面，前期多焦炭、多螺紋的資金多以鐵礦石作為空頭配置。上周焦炭與鋼材價格明顯回調(diào)，做多資金離場后，鐵礦石空頭釋放，開啟補漲之路。

鋼廠利潤高企 礦山成本支撐

在前幾年鐵礦石價格大幅下跌并跌破部分非主流與中小礦山成本過程中，四大礦山憑借成本優(yōu)勢，將高成本礦和非主流礦逐漸擠出市場，目前市場占有率已達70%，在定價方面的話語權(quán)進一步上升。我國鐵礦石進口依存度也從前幾年的60%上升到85%左右，四大礦依賴著極高的市場占有率及中國鋼廠的依賴度，掌握著鐵礦石定價權(quán)，在鋼廠盈利較高時，積極提高售價。鋼價上漲與鋼廠利潤上升過程中，對高品礦的需求較高。鋼廠對于鐵礦石價格變化的敏感度降低，限制鐵礦石下跌空間。

前期高低品礦價差拉大導(dǎo)致中低品礦礦山成本抬升。據(jù)Mysteel估計，全球3億噸鐵礦石產(chǎn)能對應(yīng)的成本是50—60美元，成本線將對鐵礦石價格形成支撐。特別是在鋼廠利潤可觀的情形下，擁有定價權(quán)處于賣方壟斷地位的礦山對價格下跌的容忍度有限。

高品礦與塊礦資源下降

澳洲財年是每年7月1日至次年的6月30日，6月下旬FMG因財年沖刺發(fā)貨量猛增，7月澳洲港口泊位開始檢修，導(dǎo)致發(fā)貨量出現(xiàn)明顯回落。6月澳巴發(fā)貨量平均為2555萬噸/周，7月大幅下降至2325萬噸/周，降幅為230萬噸/周。澳洲以PB粉礦為主，港口高品粉礦主要來自澳洲，7月發(fā)貨量的明顯下降，導(dǎo)致港口高品粉礦資源偏緊，北方6大港口庫存中中高品粉礦占比從6月底48.1%的高位開始下滑；今年高爐在非采暖季的限產(chǎn)也使得鋼廠對塊礦需求增加，塊礦的港口庫存不斷下降，塊礦溢價也將繼續(xù)支撐鐵礦石價格。

有消息稱，澳大利亞最大的鐵礦石礦山力拓將在9月進行鐵路維修，預(yù)計9月減少10批貨物的裝載量，約減少170萬—200萬噸的產(chǎn)量，高品粉礦資源供應(yīng)短期或難以回升。

唐山限產(chǎn)下 鐵水產(chǎn)量不減反增

唐山自7月20日開始為期43天的限產(chǎn)，市場預(yù)期鐵水產(chǎn)量將明顯下滑，鐵礦石需求會受到明顯壓制。但從實際情況來看，8月唐山限產(chǎn)過程中，螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)4周增加，從8月初的322.69萬噸/周上升至月底330.03萬噸的量，顯示限產(chǎn)效果明顯不及預(yù)期。從鋼廠對進口礦的日耗來看，8月平均日耗保持在63.29萬噸/日，較7月均值62.09萬噸/日出現(xiàn)明顯上升。9月最新數(shù)據(jù)顯示，鋼廠進口礦日耗已回升至64.28萬噸/日的高位。鋼廠在高利潤下復(fù)產(chǎn)積極性較高，對鐵礦石需求有增加的預(yù)期，10月1日將開始2018年的秋冬采暖季限產(chǎn)，部分鋼廠計劃在采暖季限產(chǎn)來臨前加緊生產(chǎn)。隨著燒結(jié)礦日耗的上升和庫存的下降，在高品澳礦資源偏緊狀態(tài)下，鋼廠或加大對鐵礦石補庫需求。

綜上，人民幣貶值和鐵礦石海運費維持高位，令鐵礦石進口成本攀升。7月澳洲港口檢修使得鐵礦石發(fā)貨量明顯減少，加上高爐限產(chǎn)影響，高品粉礦和塊礦資源趨緊。需求方面，10月前高爐限產(chǎn)力度難以加強，全國鋼廠燒結(jié)粉礦日耗整體上漲，鋼廠在采暖季前或有補庫需求。當(dāng)前鐵礦石估值處于黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的偏低水平，在FMG到岸成本470元/噸一線支撐下，鐵礦石向下空間有限，可在470—490元/噸附近布局1901合約多單，止損參考450—460元/噸。由于需求端環(huán)保對高爐與燒結(jié)機的限制，預(yù)計生鐵產(chǎn)量下降2250萬噸，鐵礦石需求減少約3600萬噸，預(yù)計鐵礦石下半年供給偏寬松?；久鏇Q定了鐵礦石弱于焦炭、螺紋鋼的格局。后期鐵礦石極易成為資金的空頭對沖配置，向上空間受到限制。關(guān)注1901合約上方520—550元/噸壓力。