過去十年，全球大型LNG船舶融資總額達(dá)到600億美元。不過單單這個(gè)數(shù)字并不能讓LNG船舶行業(yè)為之振奮。

大型LNG船舶動(dòng)輒數(shù)億美元的造價(jià)成本，使得船企需極大依賴外部融資。然而，目前市場上存在的投機(jī)套利情緒，正在打破傳統(tǒng)LNG船舶融資市場的平衡，并在一定程度上沖擊著LNG產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。

每每談及融資話題，不少LNG船企如鯁在喉。

在航運(yùn)領(lǐng)域，LNG運(yùn)輸屬于特殊的穩(wěn)健性業(yè)務(wù)。這類運(yùn)輸通常分為項(xiàng)目運(yùn)輸和現(xiàn)貨運(yùn)輸兩種模式，截至目前，全球絕大部分LNG船舶均是服務(wù)于特定的LNG項(xiàng)目，俗稱“項(xiàng)目船”。

由于與LNG項(xiàng)目緊密掛鉤，“項(xiàng)目船”上下游的確定性能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)于參與融資的金融機(jī)構(gòu)而言，這類項(xiàng)目可為其帶來較高且穩(wěn)定的投資回報(bào)。

一位從事船舶融資項(xiàng)目的資深人士說，對(duì)于大型銀行而言，只要上下游都是確定的，銀行對(duì)這類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)可度還是很高的。

不過，LNG市場的新變化正在打破傳統(tǒng)LNG船舶融資市場的平靜。

近些年來，部分投機(jī)船東開始大量建造無租約船舶，短約船舶融資項(xiàng)目頻繁出現(xiàn)。據(jù)挪威一家LNG航運(yùn)公司統(tǒng)計(jì)，2018年LNG船舶新船訂單中超半數(shù)未獲得租約。

“不得不承認(rèn)的是，短約船舶項(xiàng)目有時(shí)的確會(huì)帶來高額的投資回報(bào)，但巨大的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)讓大部分金融機(jī)構(gòu)望而卻步。”上述資深人士表示，短約的模式尚未有配套的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)此仍在觀望。

實(shí)際上，短約船舶（或投機(jī)性船舶）的出現(xiàn)，與LNG市場交易的變化緊密相關(guān)。

隨著全球LNG整體交易量不斷增大，LNG現(xiàn)貨市場流動(dòng)性日漸增加。氣田、管道、液化站的開發(fā)，對(duì)于下游長協(xié)買家的依賴程度有所降低。因此，過去作為長約項(xiàng)目補(bǔ)充的短期、現(xiàn)貨交易，近年來愈發(fā)活躍。

根據(jù)GIIGNL（國際液化天然氣進(jìn)口國聯(lián)盟組織）今年4月份發(fā)布的《液化天然氣（LNG）年度報(bào)告2019》，2018年，液化天然氣現(xiàn)貨和短期成交量的份額約由2017年的27%提升至32%。

然而，短約、現(xiàn)貨交易量的增加，也在一定程度上催生了套利投機(jī)現(xiàn)象。傳導(dǎo)至運(yùn)輸環(huán)節(jié)，則出現(xiàn)低于成本線的廉價(jià)海運(yùn)，破壞了LNG市場秩序。

與此同時(shí)，短約對(duì)上游項(xiàng)目的影響極大。有業(yè)內(nèi)人士指出，因沒有穩(wěn)定的長期現(xiàn)金流保證，銀行無法給這類上游天然氣項(xiàng)目賣方提供融資，導(dǎo)致上游FID（最終投資決定）無法做出。于是，在缺乏長約支撐的情況下，一些上游開采方加入低價(jià)現(xiàn)貨售氣的隊(duì)伍，從而使得優(yōu)質(zhì)上游項(xiàng)目逐漸減少。

這種“多米諾骨牌效應(yīng)”造成了如今LNG船舶融資市場的復(fù)雜局面?！皩?duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，如今并非‘項(xiàng)目找錢’，而是‘錢找項(xiàng)目’?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

面對(duì)當(dāng)前LNG市場上存在的套利投機(jī)的現(xiàn)貨貿(mào)易量大增的現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，各方宜著眼長遠(yuǎn)，緊密合作，促進(jìn)LNG產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。具體而言，上游方可堅(jiān)持采用項(xiàng)目長約的產(chǎn)業(yè)模式，下游買方則采用FOB長約項(xiàng)目鎖定運(yùn)輸、保障供貨穩(wěn)定，最終共同維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈平衡發(fā)展。